《表2 人民币加入SDR前国际货币波动率溢出表》

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《人民币加入SDR对外汇市场溢出效应的影响》

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表2是国际货币波动率溢出表。美元波动率主要接受来自自身波动率和欧元波动率的信息溢出效应，高达98.43%，受其他两种货币波动率的影响非常弱。这与实际情况相符，本文衡量美元汇率波动所采用的指标为美元指数，指数的构成中欧元的权重最高，占57.6%，所以欧元波动率对美元波动率的溢出效应最强。同时美元波动率对其他货币的信息溢出效应强度为58.47%，表明美元波动率对其他货币具有较强的信息溢出效应，这也体现了美元作为最重要国际货币的地位，对其他货币的汇率波动具有较强的解释能力。欧元波动率主要是由自身波动率所解释，而其对外信息溢出强度在四种货币中最高，达到67.99%，表明欧元汇率的波动可以在很大程度上影响其他货币的波动率。日元波动率受自身波动的影响高达79.95%，而接受的来自其他货币波动率的溢出效应并不明显。英镑波动率由自身解释的强度为61.88%，接受的其他货币的溢出效应也较强。从净溢出效应来看，美元和欧元波动率的净溢出效应为正，且具有较强的对外溢出效应，英镑和日元的波动率净溢出效应均为负，其中美元接受的来自其他货币波动率的溢出效应最强，日元和英镑也在不同程度上表现出更易接受来自其他货币信息溢出的特征。从总体信息溢出指数来看，四种货币波动率之间的总体溢出效应为32.91%，表明各货币波动率的变化有32.91%是由于货币波动率间的溢出效应所造成的，货币之间的联动效应较为明显。