《表1 文献的数据来源和样本的年龄分布》

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《健康、异质性家庭投资者与资产配置》

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Rosen和Wu[7]较早的发现健康状况不好的投资者持有风险性金融资产的可能性更小，持有量也更少．随着使用的数据更加广泛、实证模型的控制变量增加，健康与资产配置之间的实证结论变得复杂．Berkowitz和Qiu[9]、Fan和Zhao[11]、Coile和Milligan[18]三篇文献使用与Rosen和Wu[7]相同的数据（如表1所示），但是用不同的控制变量和计算方法，得到了并不一致的结论．Berkowitz和Qiu[9]在控制了Rosen和Wu[7]没有控制的家庭总财富后，发现健康状况对资产配置的影响消失了，由此推出健康状况是通过影响家庭的总财富量来影响金融资产选择的，认为健康状况和金融资产配置二者没有直接的关系．Fan和Zhao[11]对比了普通的截面回归、固定效应模型和随机效应模型，发现控制了财富以后，普通截面回归和随机效应模型依旧显著，固定效应模型不再显著，由此认为健康并不影响资产配置，主要是个体异质性影响资产配置．由于固定效应模型认为个体具有不随时间改变的异质性，本质上相当于增加了模型的控制变量，而健康与多个控制变量的确都有相关性[14-17]，因此导致固定效应模型中健康不再显著．而随机效应模型认为个体是随机的，并没有固定效益模型中控制变量的效果，因此与普通截面回归的结果相同．共线性不仅发生在面板数据分析方法中，普通回归中也频频出现[10，13，19-22]．由此，健康不显著的问题与共线性密切相关．