《表6 不同授予动机下BHAR动态变化》

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《基于PSM法的限制性股票激励长期股价效应》

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注:（1）***，**，*分别表示在1%，5%，10%水平上显著（2-tailed）；（2）T为股权激励方案公告日

本文的实证结论为中国上市公司和投资者提供一定的启示。对中国上市企业来说，从长期市场效应角度看，实施限制性股票激励后会减少代理成本增强企业市场风险抵御能力提升企业价值，进一步丰富了股权激励有效性理论。为激励管理者努力工作，使之着眼于公司长期发展可以尝试实施限制性股票激励。但要明确设计契约要素的红线，避免福利型契约要素滋生，使长期激励机制变成经理人自利的工具。对投资者来说，实施限制性股票激励的公司股票因能更好抵御市场风险，可考虑长期持有。