《表8 工业上市公司资产、负债合计及工业国内生产总值（单位：亿元）》

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《工业企业真实资本效率和杠杆水平测度》

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从下页表8和下页图4以及图5可以看出，以工业行业上市公司为例，2012—2016年，工业行业资本杠杆的走势与工业上市公司资产负债率（总负债占总资产比重）大体一致，但是宏观杠杆率水平逐年攀升且明显较高。分析其原因，2012年以来，造成企业宏观杠杆率的上升的主要原因是企业的负债总计增长很快，但由于企业资产总额的增幅快于负债总额，企业微观杠杆率总体而言稳中有降。进一步来看，企业的资产总额的增长速度要远快于GDP，根据计算公式，宏观杠杆=债务/GDP，微观杠杆率=债务/资产，这就直接造成了企业宏观杠杆与微观杠杆的背离。但若企业微观杠杆以资本为基础进行计量，见下页图6。