《表4 贝因美2009—2018年营运能力状况》

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《贝因美财务危机形成机制探讨》

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贝因美业绩变化的背后是其营运能力、偿债能力的迅速下降。如表4所示，受企业保守战略影响，贝因美营运能力在2011—2013年间已经开始小幅下降，在此期间贝因美的总资产周转率由1.72下降到了1.27，尤其是2013年进行了大额投资理财，资产利用效率缓慢下降；在存货周转率变化不大的情况下，应收账款周转天数由23.27天下降到了17.07，体现了企业受战略影响的不作为。2014年开始贝因美进行战略转型，大力发展婴幼儿辅食，重销售、轻研发，虽然2014—2015年总资产周转率还维持在1附近，但是产品缺乏核心竞争力以及与渠道商的关系恶化，再加上主营业务的持续下滑对企业造成严重影响，大量存货积压。2015年过后贝因美的总资产周转率急速下滑，低至0.49，应收账款周转天数、存货周转天数也急剧上升。正应对了贝因美2016年将大量存货压给经销商，急于清理存货，但是应收账款回款慢，资金运用效率降低，再加上产品销售渠道的问题，贝因美营运能力彻底恶化。