《表3 凯撒文化2010—2014年重要财务指标》

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《游戏行业超高溢价并购绩效研究——以凯撒文化为例》

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(1）并购方角度。凯撒文化愿意支付高溢价并购游戏公司的原因主要有：一是上市公司本身的盈利能力下降，亟需找到新的利润增长点；二是相比服装业，游戏公司属于新兴文化产业，成长空间很大。值得注意的是，2010—2014年，凯撒文化的净利润和基本每股收益连续四年负增长（见表3）。2014年归属于母公司股东的净利润达到历史最低点，仅为2010年的11.63%。此外，资产报酬率、资产周转率和净资产收益率三个重要的财务指标也呈逐年下降趋势。因此，为了扭转公司原有主业的衰退趋势，快速跨界进入有可持续增长潜力的新兴产业，凯撒文化愿意为跨界并购支付超高溢价。这印证了Kim et al.[1]的观点，即当公司依赖收购来实现持续增长时，很容易为收购付出过高的代价。