《表7 添加新变量后的回归结果》

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《养老保险对我国居民消费水平的影响——基于时间序列分析》

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注释：*、**、***分别代表在10%、5%、1%的程度上显著。

本文在确立模型时采用人均养老保险支出作为衡量养老保险的指标，但是通过实证分析和检验发现养老保险对居民消费水平的影响不仅存在直接影响，还存在间接影响，这一部分影响表现为养老保险在支出通过影响居民可支配收入进而影响居民消费水平。因此我们在模型中加入人均养老保险与人均可支配收入的交互项InPFt*InYt以分析人均养老保险支出对消费的间接影响，观察参数估计结果是否显著，如果显著则代表之前的确两者之间存在间接影响。从市政回归结果可以看到，交互项在5%的显著性水平上显著，我们把交互项称作养老保险间接影响因子，也就是说并且养老保险间接影响因子与居民消费之间存在正相关关系，当养老保险间接影响因子提高一个百分点，居民消费会提高0.028个百分点。有一点需要注意的是：养老保险间接影响因子变量在实证分析中虽然显著，但系数较小，即提高养老保险支出通过影响可支配收入的间接提高居民当期的消费水平的作用不大。也就是说居民消费大都还是受养老保险基金支出的直接影响，表现为养老保险会抑制居民消费。但是我们从人均消费水平与人均可支配收入的散点图可看出二者是呈正相关的，这与模型回归的结果是相悖的，但这并不矛盾。原因是单独分析二者的相关关系时是不考虑因果关系的，而回归结果表明我国的养老保险支出水平越高会抑制居民消费，这是因为我国实习养老双轨制的结果。这主要体现在以下两个方面：一方面这种体制使得大部分参保企业养老金的人养老金待遇较低，这促使居民增加储蓄以支持退休后的消费；另一方面提高养老保险支出会提高养老保险间接影响因子，而其所带来的养老金收入较低从而不足以影响人均可支配收入从而提高消费水平。因此在这时提高养老保险支出反而会增加储蓄，促使居民减少当期消费。具体检验结果如表7所示：