《表1 不同基础货币投放渠道的比较》

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《中国货币政策操作框架转型：双目标选择与双机制构建》

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资料来源：作者整理。

从央行资产负债表的角度来看，央行派生基础货币的渠道主要有资产端和负债端两种方式。在资产端，央行拥有国外资产、对存款性金融公司债权两个主要科目，并拥有对政府债权这一特殊科目。在负债端，央行拥有储备货币（货币发行、存款性金融公司存款）、债券发行和政府存款三个主要科目。一般而言，资产端科目扩张会增加基础货币投放，而除储备货币之外的其他负债端科目扩张则会减少基础货币。2015年之前，外汇占款曾是央行投放基础货币的主要渠道。2015—2017年，央行通过创新性再贷款工具来投放基础货币，这两者都是从资产端扩张货币。2018年，央行改为从负债端为经济注入流动性，即通过降准的方式来减少金融机构在央行的存款，以增加流通中的货币（见表1）。