《表3 主要变量相关性分析》

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《内部控制、管理层能力与融资约束》

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注：***、**和*分别表示回归系数在1%、5%和10%水平上显著。

为了初步检验各变量之间的相关关系，本文对主要变量进行了相关性分析，分析结果如表3所示。经营活动产生的现金流量净额（CF）与公司现金持有量的变动率（ΔCash）呈显著的正相关关系，表明样本内上市公司可能整体存在融资约束的问题；公司规模（Size）系数为正，表明公司规模越大，用于日常支出或其他支出所需要持有的现金量越多；流动负债变动率（ΔSTD）系数显著为正，表明短期债务被当作现金持有，与此类似，营运资本变动率（ΔNWC）系数为正，表明企业把营运资本当作现金持有；资本支出率（EXP）系数为负，表明资本支出的增加可以减抵公司的现金持有，与本文预期相符。