《表4 模型估计结果:2012年12月—2017年11月》

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《农产品期货价格由供求信息决定还是投机行为决定——投机基金对玉米期货价格影响的实证分析》

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2012年12月—2017年11月的数据回归分析结果见表4。R2同样显示，解释变量对因变量变异解释能力较好，F值和其显著性指标表明该模型设定具有一定的合理性。在各解释变量中，因变量受其自身滞后因素的影响，在该模型中不但基金持仓规模对价格影响显著，而且基金持仓比例变量也显著，原因可能是2012年11月以后的基金持仓比例大幅上升，基金持仓比例影响力增强且在观察期内有较大变化。该期间回归结果表明，CBOT玉米期货价格变动在一定程度上受到投机基金持仓比例和持仓规模的影响，预期未来产量和预期未来需求变动对CBOT玉米期货价格变动影响同样不显著。结合2008年9月—2012年11月期间和2012年12月—2017年11月期间模型估计结果可知，2008年9月以来的后金融危机时代，供求因素的定价作用在CBOT玉米期货市场中已失去了决定性作用，投机基金在市场定价中起到了主要作用。