《表1 钢铁行业相关产业政策》

  提示：宽带有限、当前游客访问压缩模式

本系列图表出处文件名：随高清版一同展现

《严格管制还是放松管制——去杠杆背景下的市场进入政策研究》

1. 获取 高清版本忘记账户？点击这里登录

1. 下载图表忘记账户？点击这里登录

资料来源:作者整理。

上游行业利润率波动会显著影响其杠杆率，而利润率又受到市场进入管制政策的显著影响。为更直观地了解政府管制对上游行业杠杆率的影响，本文再次以钢铁行业为例，梳理钢铁行业利润率、企业数量与杠杆率之间的变动关系，并配合当期政府所实施的以进入管制为特征的产业政策。1999—2006年期间，钢铁行业的销售利润率、企业数量和杠杆率的长期趋势（1）以及政府实施的产业政策分别如图2和表1所示。由图2可知，在1999—2001年期间，钢铁行业的销售利润率由负转正，企业数量并没有发生较大变动，而杠杆率水平却在不断下降。由表1可知，在此期间，为淘汰过剩产能，政府对钢铁行业实施严格的进入管制政策。随着过剩产能被逐渐淘汰，市场供求关系得以改善，行业利润率不断提升。由于政府执行严格的进入管制政策，市场内的企业生产规模扩张有限，经营利润主要用于降低债务，因此杠杆率水平在不断下降。但在2002年之后，受加入世贸组织的影响，中国经济进入快速增长期，市场对钢铁需求空前高涨。由于政府对市场需求预测不足，如《九五规划》和《十五规划》中的预测误差使得钢铁市场出现较大的产出缺口，因此政府开始逐渐放松对钢铁行业的管制。同时，地方政府为推动地方经济的发展，不仅放松了对钢铁行业的进入管制，还对其进行大量的补贴，从而使得钢铁行业企业数量空前增长（王立国、张日旭，2010），企业投资随之扩张，行业的贷款需求不断增加，杠杆率水平迅速提高，从而使我国钢铁行业形成了加杠杆的趋势。因此，政府的市场进入管制政策会影响行业利润，进而影响行业内的企业数量，最终对行业杠杆率产生重要影响。