《表8 关于经济后果的进一步检验》

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《IPO“热季”与风险投资周期波动——发生动因与经济后果》

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注:括号内为标准误；*、**和***分别表示在10%、5%和1%显著性水平下显著；模型（1）和模型（2）基于VC首次投资的企业的全部观测值。

（3）关于经济后果的进一步检验。主检验表4的结果显示，在IPO活跃时期进行的风险投资更有可能支持处于发展中后期的企业，而非发展早期阶段的企业。本文关于发生动因的检验发现，风险投资与IPO的活跃程度相关是由于VC对退出流动性风险的感知，IPO开放时期风险投资的金额和数量大于IPO暂停时期，那么IPO开放时期所发生的VC投资是否确实更多地支持处于发展后期的企业呢?本文以被投资企业接受VC投资时所处的发展阶段为被解释变量，以IPO开放与否（Open）为解释变量，进行回归分析。结果如表8所示。