《表2 排污权交易对费用黏性的政策处理效应》

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《环境权益交易与企业费用黏性——来自排污权交易准自然实验的证据》

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注:括号内的值均为t值，*、**、***分别表示在10%、5%、1%的水平上显著。

首先考察排污权交易试点对企业费用黏性的政策效应，表2列（1）、列（2）和列（3）分别给出了模型中不加入其他控制变量、不考虑公司个体、时间和行业固定效应以及同时加入控制变量和固定效应的回归结果。从反映政策处理效应的变量Treat的系数和显著性水平可以看出，排污权交易显著提升了试点企业的费用黏性。从同时加入控制变量和固定效应的列（3）中可以看到，Treat的系数为0.069且显著，表明在开展排污权交易试点后，试点企业的费用黏性显著提高了67.65%（0.069/0.102）。（1）列（4）、列（5）和列（6）是以管理费用黏性作为因变量的回归结果。可以发现，排污权交易对企业管理费用黏性具有一定的提升作用，从模型条件最严格的列（6）中可以看到，Treat的系数为0.054且显著。这说明在控制其他变量和个体、年度及行业固定效应时，排污权交易提升了试点企业管理费用黏性，提升效果达43.90%（0.054/0.123）。（2）同时可以发现，Size、Enten等控制变量与企业费用黏性呈显著的正相关关系。公司规模越大，企业管理者谋取私利可能性越大，导致过度投资、盈余操纵等公司管理问题，这会增加企业销售、管理费用在企业业务量变动时的粘滞程度。Elnten和Alnten越高的企业，说明其销售、管理费用中刚性成本居多，固定资产和劳动力在短期内难以大量削减，导致费用黏性增大。营业收入连续两年下降的企业，费用黏性提升显著。这可能是由于管理者对企业的预期不仅受到企业自身营业收入的影响，还受到宏观市场环境与政策的影响，还可能是由于企业管理者的自身能力有限，即使对企业未来经营具有悲观预期，也无力恰当调整企业的费用支出，这会增加企业费用黏性。Roe与企业费用黏性呈显著的负相关关系，Roe越高，说明公司能从资本市场上获得企业融资的可能性越大，表明公司具备良好的成本控制能力，因此费用黏性越低。以上结果验证了假说1，即排污权交易显著提升了试点企业的费用黏性。