《表1 低年金价格下k对年金化时刻的影响一览表》

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《确定缴费养老计划退休后期最优投资决策》

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消费倍数k代表着退休者的风险偏好程度，若k取值比较小，说明退休者对退休后的投资目标值设置较低，不喜欢承受太高的投资风险。然而，退休者之所以延迟退休，是希望在退休后期通过投资活动，在最终的年金化时刻得到更好的消费保障，因此一般来说，k是大于1的。表1表明，哪怕消费倍数只有1.06的低值，退休者都不会在退休时刻立马将其财富年金化，这个结果和年金之谜呈现的结果完全一致。另外，随着消费倍数的增加，最优时刻向后推迟。消费倍数越高，消费者对未来消费的目标设定越高，对未来财富期待越高，喜爱风险的退休者不会在60岁年金化，获取固定收益，更愿意自己投资。另外，年金化后收益率较低，退休者若想达到更高目标，获取更高收益，将会推迟年金化时刻。但随着目标继续升高，退休者最迟愿意在68岁年金化，可能受限于身体状况和自身的投资水平，年纪大了更愿意依靠年金保障自己的生活，因此设定过高的目标不会继续推迟年金化。 （表1）