《表9 不考虑预期效应下T与变量相关性的检验结果Table 9 The test results of correlation between T and variables without cons

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《股票价格对收购活动影响的实证研究》

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*、***分别表示在0.05、0.001水平下显著。

为了进行稳健性检验，本文使用次级指标企业价值倍数（企业价值与利息、税收、折旧和摊销前盈利的比率）来进行验证[12]。在替换指标V后，利用2.1节中3 040个样本数据和2.3节中的实证步骤，将表7中总样本和失败收购样本中企业价值倍数的基础数据带入式（1）和式（2）回归估计出β值，再根据式（3）计算出折价D的均值和方差分别为0.818 6和971.24，利用式（4）、（5）、（6）、（7）进行回归检验的结果如表8、9、10所示。从表8可以看出，折价与ETF50呈显著正相关。从表9和表10可以看出，选用企业价值倍数代替托宾Q作为潜在价值，在不考虑预期效应时，收购与折价之间相关关系不显著；在考虑预期效应后，折价与收购呈显著正相关。这一结论与2.3.2节和2.3.3节中结论一致，表明本文实证结果通过了稳健性检验。