《表3 不同政府干预情况下变量统计量的对比》

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《民营企业政治关联与债务契约履行》

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注:均值差异的检验为t检验；中位数差异的检验为Wilcoxon秩和检验；**p<0.05，***p<0.01（双尾）。

我们发现:在政府干预较多的地区，EPS/P以及Ret的均值、中位数均显著小于政府干预少的地区的均值和中位数，但Loan的均值和中位数显著大于政府干预少地区的均值和中位数。这些结果说明，政府干预较多的地区，有政治关联的民营企业的业绩更差，但获得的银行借款却更多，这种政治关联更可能是一种“自下而上”的政治关联；而在政府干预较少的地区，民营企业的政治关联更可能是一种“自上而下”的政治关联，其获得的银行借款可能不是政府直接干预的结果，而是一种隐性担保。这些结果也初步说明采用政府干预情况将政治关联划分为“自下而上”和“自上而下”两种类型是合理的。