《表4 家庭储蓄存款的实证结果》

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《数字金融影响了货币需求函数的稳定性吗》

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表4给出了各种情况下家庭储蓄存款的估计结果（1）。由表4可知：第一，与其他任何情形相比，货币需求函数按数字金融区间分段的数目显著减少，说明家庭部门的投机性货币需求受数字金融的发展影响较小并具有更强的稳定性，这支持了假说3的判断。根据表4，无论在哪一种利率指标条件下，与前面的实证结果相比，数字金融发展引起的货币需求函数分段数目均显著减少，大多由原先的3段减少至2段，最大缩减幅度达50%，说明相对于传统的货币存量指标，数字金融对于家庭部门储蓄存款的影响更为平滑。对此结果，一个可能的解释是：虽然对于金融市场而言数字金融是一种新的技术性冲击，但是家庭关于数字金融发展在储蓄投资组合分配反应上是相对平滑的，这可能与人们的风险偏好选择有关，也可能与人们金融投资习惯的改变具有制度滞后性有关。第二，家庭储蓄存款是一个更适合刻画货币投机性需求函数的指标。在以家庭储蓄存款作为货币投机性需求代理变量的回归结果中，R前面的系数在不同的数字金融区间分段条件下，几乎均为负且大多十分显著，这与货币投机性需求函数理论更为吻合。这表明从刻画投机性货币需求的角度来看家庭储蓄存款是一个更有效的指标，这也与假说3的判断相一致。第三，数字金融发展显著地改变了货币需求关于利率的边际效应。表4中的结果显示，无论使用哪种利率指标，inf*R的系数均是显著为负的，而且相对于前面其他情况下的回归结果，这个系数在大多数区间范围内更为显著且绝对值更大，说明数字金融发展确实对货币需求利率弹性产生了较大的影响。也就是说，从货币投机性需求的角度来看，或许数字金融发展并未对其产生结构突变性的影响，但是数字金融发展则改变了货币需求关于利率的边际效应，家庭部门也会因数字金融发展而对投资资产组合进行平滑的边际调整。