《表2 单位：美元游戏驿站主要财务指标》

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《游戏驿站股票现象的解析与启示——基于行为金融的视角》

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资料来源：Wind数据库。

传统金融学认为在有效市场假说下，投资者是理性的，他们能对股票做出合理的价值评估，股票价格是公司历史、当前、内幕信息的综合反映。在此假说下，由于职业、时间、专业、资源等原因，机构投资者往往掌握了一家企业最全面的信息，能就基本面进行买卖。因此，我们看到机构投资者以游戏驿站的线下运营模式已无法适应新时代的线上运营、近年财务指标每况愈下、连续亏损（如表2所示）为由频繁做空该股。但若以游戏驿站的每股净资产测算，2018年和2019年公司每股净资产分别为13.10美元和9.51美元，在此背景下，对冲基金仍将该股做空至每股3美元，不足其2018年和2019年每股净资产的23%和32%，难道机构投资者就理性吗？此外，最高峰时机构投资者做空游戏驿站的比例竟然接近140%，这种赌徒式的投机，说明即便是“高大上”的机构投资者也非完全理性，而是有限理性，甚至是非理性。