《表3 虚拟变量取值：QFII制度改革与上市公司融资约束的实证研究》

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《QFII制度改革与上市公司融资约束的实证研究》

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本文将QFII制度设为虚拟变量，虚拟变量设置的原则是基于我国自2002年起实行QFII制度后，修改《合格境外机构投资者境内证券投资外汇管理办法》（以下简称《管理办法》）的次数，表2描述了我国6次修改的主要内容。基于上述我国对《管理办法》的6次修改，本文将我国QFII制度改革分为四个阶段：第一个阶段是QFII制度制定初期阶段，即管理办法暂行和第一次修改，原因是这两个阶段都是对QFII改革制度的确定，确定了改革的基本框架；第二个阶段是改革的运行阶段，即第二次改革，在这一阶段明确提出了对单个投资者的额度限制；第三个阶段是改革的强化阶段，即第三次修改，放松了对机构投资者额度的限制；第四个阶段是改革的深入阶段，即第四和第五次修改，第四次修改建立了新的投资额度确立标准———资产规模，不再对抵御风险能力不同、管理经验不同的投资者采取“一刀切”，而是采取更合理的标准，这是对前期投资额度管理的一次大变革，第五次修改与第四次修改内容并无实质区别，且第六次修改受数据可得的限制，无法观测到其运行效果，因而将第四、五、六次修改合为一个阶段。因而，本文共设置了四个虚拟变量（D1～D4），各阶段变量的取值见表3。