《表1:2019年1月票据直贴利率和贷款基准利率间的利差情况》

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《关于票据融资支持实体经济的研究》

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数据来源：万得资讯。注：表中数据为6个月期限的票据直贴利率和6个月期限的短期贷款基准利率。

将企业不同融资渠道的融资成本进行比较发现，间接融资方面，基于利率市场化定价原则，考虑到当前经济形势下企业经营风险相对较高，银行不得不通过提高贷款利率以覆盖贷款的信用风险，形成风险溢价。例如，商业银行不良贷款率2018年末为1.83%，同比上升9BP（1）。直接融资方面，对于具有发债资质的非上市企业，若是发债主体评级较低，则不得不通过提高企业信用债券收益率的方式获得市场投资者的认购。值得注意的是，发债融资本身是有一定“门槛”要求的，大部分中小企业不具备发债资格。通道业务融资方面，企业可以通过信托公司、证券公司和基金子公司等金融通道业务方式发行融资产品，融资成本包含一定的通道费用，相对较高。此外，在金融监管趋严的环境下，企业通过信用债券融资和金融通道业务融资，不得不面对信用债券和金融产品投资者的认购意愿问题。例如，监管机构对商业银行等主要投资者在投资“非标准化”产品方面设定了较多限制。所以，与上述几类融资方式的融资成本相比较，票据融资的成本具有优势。