《表1 康得新主要财务数据金额单位：亿元》

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《基于“舞弊复合三角”理论的财务舞弊案例研究——以康得新为例》

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（1）战略需求。自上市之后，公司以构建新材料、智能显示、碳纤维三大核心主营业务，打造先进高分子材料平台为企业的战略版图。而这些战略目标的最终实现很大程度上依赖于巨额的资金投入。为此，公司通过多次发行债券、增股扩股、股权质押等形式进行筹资，共计278.67亿元。从投资活动产生的现金流量净额来看，2015-2018年康得新的投资现金流出分别为-3.27亿元、-5.73亿元、-79.77亿元、-11.31亿元。筹资的大规模增加、投资的大量现金流出都表明康得新在战略目标实现方面的迫切资金需求。（2）业务循环不畅的资金链压力。经济新常态的形势下，我国经济增速放缓、下行压力持续增加，资本市场中的上市公司必然要承担再融资难的压力。同时，康得新也面临着市场份额萎缩的风险。碳纤维业务虽然市场前景广阔，但是风险很大：低端产能存在过剩，但是高端产能严重不足，而我国企业在这一行业起步晚，技术水平明显偏低，投资收益具有较大的不确定性。康得新在生产线方面的巨大投入使其年产能远远超过了市场的需求。市场萎缩、产能过剩、资金链循环不畅都为康得新的舞弊行为产生添柴加火。（3）盈利能力积弱及退市风险的压力。康得新2015-2018年度报告的净利润分别为14.05亿元、19.65亿元、24.76亿元、2.84亿元；虚增利润分别为23.81亿元、30.89亿元、39.74亿元、24.77亿元，如表1所示。四年间，公司的实际净利润均为负值，若非虚增利润填补利润黑洞，康得新恐怕早已从资本市场上消失。而在寸“壳”寸金的资本市场上，保壳的压力也成为康得新舞弊行为的成因之一。