《表1 全球12家代表性养老金机构收益率一览》

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《海外养老金长期投资策略及启示》

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资料来源：各机构财报，Wil is Towers Watson，中证金融研究院

海外养老金在资本市场中能赚到钱。根据资产规模、代表性以及业绩披露充分程度，我们选取全球12家典型的养老金，对这些机构的短、中、长期业绩进行了考察。数据反映出三个特征：第一，当时间窗口拉长至中长期（如3年、5年、10年和更长期），这些机构毫无例外实现了盈利。第二，时间窗口缩短到最近1年，由于2018年全球股市欠佳，一半机构是亏损的。第三，养老金配置策略与收益率密切相关。在所有机构中，日本政府养老投资基金（GPIF）、美国联邦退休储蓄投资委员会（FRTIB）侧重配债，长期收益率较低，只有3%和3.9%；美国加州公务员退休基金（CalPERS）、丹麦劳动力市场补充养老基金（ATP）擅长主动投资，配置了（包括股票在内）较多的风险资产，长期收益率超过8%（表1）。从中推知：一是长周期看，养老金投资具有较高的投资回报，也就是“能赚钱”。二是即便是最优秀的养老金机构，也难免出现短期亏损。三是适当增配权益，会有助于提高养老金的投资回报水平。实践中，养老金基于本身的长期资金性质，在考核上也会注重长期导向。