《表4 变量描述性统计表：银行情绪与信贷周期》

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《银行情绪与信贷周期》

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银行情绪对金融市场乃至宏观经济的冲击主要是基于银行情绪能够驱动信贷波动，为衡量这种驱动关系，本文分别使用金融机构人民币贷款余额、小微企业主要金融机构人民币贷款余额、信贷型影子银行规模和社会融资规模四个信贷指标的季度增量从不同层面度量信贷周期波动，当然，也反映了银行情绪冲击的不同信贷传递渠道。通过测算上述四个信贷指标与银行情绪指标间的相关关系和“领先-滞后”关系，验证银行情绪对于不同信贷资金流动的影响。根据银行情绪指数样本区间，各信贷指标均采用了2009年第1季度到2018年第3季度的季度数据，数据来自Wind数据库。为保证信贷指标与银行情绪指标量纲一致，利用X-12对信贷规模各指标进行了季节调整，并通过HP滤波方法去趋势，再经过标准化处理。最后加入模型的是银行情绪（Sentiment）、金融机构人民币贷款季度增加值（RMBL）、小微企业主要金融机构人民币贷款季度增加值（SMBL）、信贷型影子银行规模季度增量（SBC）和社会融资规模季度增量（SFS）。其中，商业银行小微企业贷款额自2015年才开始有官方统计公布结果，样本量较短，本文利用小微企业主要金融机构人民币贷款余额指标，并根据同比比率计算出2009年的缺失数据。信贷型影子银行规模指标参考了方先明和权威（2017）的计算方法。即，信贷型影子银行规模=社会融资规模-人民币贷款-外币贷款（折合人民币）-企业债券-非金融企业境内股票融资。本文变量的描述性统计结果见表4。交叉谱分析要求时间序列平稳，因此本文对各指标进行了平稳性检验（见表5），检验结果显示加入模型的指标均平稳。