《表6 每季度截面数据回归结果》

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《战略性新兴产业资本配置效率研究》

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注：括号里为对应p值，p<0.05时可认为对应系数显著不为0。

将2015—2018年上海上市公司的固定资产净值和营业收入季度数据利用式（4）进行回归，回归结果见表6。可以看出，上海2015—2018年的新兴产业资本配置效率波动幅度较大，但整体上大于0，大致趋势呈现斜向上增长，在2015年初和2016年初短暂下降为负值，之后又迅速上升。这可能一方面是由于该产业的自身发展特点和政策环境导致的结果。第一，由于战略性新兴产业发展时间较短，仍未形成成熟的产业发展结构和相应的金融体制。加上技术研究和产业化方向不明确，投资周期长，资本回报风险大，导致资本配置效率不稳定。第二，虽然上海较早开始重视战略性新兴产业的发展，政府先后出台各种政策扶持和金融机制调整，但由于缺乏其他城市的借鉴，仍处于产业发展的摸索中，政府政策方案的制定缺乏系统性和连续性，难免会导致资本配置效率的波动化。第三，由于我国高负债的金融投资体系，产业发展初期投资者不愿把大量资金投入回报时间久，风险大的行业，大量的中小型新兴企业技术发展的不确定性、新产品市场前景难以预测性，使得其受到金融部门融资门槛的限制，缺少大量长期稳定的资金投入。此外，宏观经济环境是制约产业发展的重要因素之一，金融危机对世界经济产生不小的冲击，使上海这类高度开放城市，势必会被波动的经济局势影响到外资的投资。这些原因都可能导致上海资本配置效率的下降。