《表4 ΔS与ΔF残差序列相关系数》

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《人民币期货套期保值的比率测度与效果分析》

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图2给出了ARCH效应的检验结果，容易得出ECM模型残差序列的波动幅度具有集聚的特征，即在ARCH基本框架下，较大的扰动后面会紧接着出现更大的扰动，而较小的扰动后面会出现更小的扰动，因而，该残差序列还存在ARCH效应。紧接着通过ECM-BGARCH模型对套期保值比率加以估计，首先对人民币现货价格（ΔS）和期货价格（ΔF）的一阶差分序列同时进行GARCH测算，据此得出两个均值方程GARCH的残差序列相关系数（见表4），从表4中可以得到相关系数ρ=0.9768，进一步根据公式（6）人民币现货与期货价格一阶差分序列的方差计算出ECM-BGARCH模型下的动态套期保值比率为0.6826。