《表4 模型估计结果：货币替代与融合发展：“一带一路”区域人民币国际化影响因素与推进机制研究》

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《货币替代与融合发展：“一带一路”区域人民币国际化影响因素与推进机制研究》

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注：括号内为t统计量之值。*、**和***分别表示在10%、5%和1%的显著性水平上显著。

由表4可见，对于三个区域而言，模型的拟合优度均尚可，显著性突出，但在对货币替代率具有显著影响的因素方面存在明显差异。对于东亚和南亚区域而言，在5%的显著性水平下，通货膨胀率rCPI和本外币利差IRM对货币替代率具有显著的正面影响，而实际有效汇率REER对货币替代率具有显著的负面影响。通货膨胀率rCPI对货币替代影响为正，说明物价指数上涨会引发人们对于通货膨胀预期，通货膨胀一方面导致本币购买力下降；另一方面导致本币实际收益水平下降，为了降低损失，人们转持实际收益率较高的外币资产，从而导致货币替代率上升。本外币利差IRM对货币替代率影响为正，一方面说明这些国家利率水平表现为持有货币的机会成本，本币利率越高，持有本币的机会成本越大，那么居民就会减持本币而增持外币，从而导致货币替代的上升；另一方面，本币利率高于外币利率，根据非抵补利率平价理论，本币远期汇率预期贬值，那么居民就会减持本币而增持外币，从而导致货币替代率上升。实际有效汇率REER影响负向说明这些国家实际有效汇率升值会增强本国居民对本币的信心，减少各种渠道的资本外逃，从而导致货币替代率下降。东亚和南亚地区相比其他区域，近些年来相关国家经济增速明显高于其他地区，与中亚和西亚单纯依靠能源出口经济结构比较单一的国家相比，经济活力、韧性和灵活度更强一些，所以这一地区货币替代率平均值相对较低。例如，新加坡属于亚太地区非常有影响力的金融中心，国际资本流动性较大，外汇管制较松，本币价值波动较易引发货币替代。泰国、韩国、菲律宾等国均实现浮动汇率制，利率与汇率变动之间的传导机制相对灵活，从而较易产生货币替代现象。