本书结合外汇市场微观结构理论研究人民币汇率形成，通过引入指令流对汇率的流动性效应来改善现有理论，并且构建了短期汇率构成成分的理论框架。以此框架为基础，本书从市场流动性和价格发现两个角度对人民币汇率形成展开实证研究。研究结果显示：样本期内，市场流动性和流动性协变性是人民币汇率的定价因素，前者作为交易成本影响到汇率，后者作为一种系统性风险影响到汇率；人民币汇率对宏观基本面信息反映不足，市场的流动性也不会影响到市场价格发现的能力；指令流对汇率的流动性效应显著，对汇率的信息效应并不显著。

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