《表2 库存去化周期、高管持股与资本结构调整速度回归结果》

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《库存去化周期、股权激励与资本结构动态调整》

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注:***、**、*分别表示在0.01、0.05、0.1水平上显著。

（1） 库存去化周期、股权激励与资本结构动态调整。表2中回归（1）中资本结构调整速度λ&apos；=λ-γ，由于ICi，t×CSi，t-1的交互项系数γ为负数，说明库存去化周期与资本结构调整速度正相关，即公司库存去化周期越高，资本结构调整速度越快，H1得到验证。由于房地产上市公司主要依靠融资杠杆提升公司业绩和价值，当公司库存去化周期较高时，资金回笼的速度下降，融资成本和风险上升，公司管理层会积极调整资本结构以适应企业资本运营的要求；相反当公司库存去化周期较低时，管理层调整资本结构的积极性不高。回归（2）中资本结构调整速度λ&apos；=λ-δ，由于GHRi，t×CSi，t-1的交互项系数δ为负数，说明高管持股比例与资本结构调整速度正相关，即公司高管持股比例越高，资本结构调整速度越快，与谢德仁等（2010）、盛明泉等（2016）研究结论一致，H3得到验证。模型（3）中资本结构调整速度λ&apos；=λ-γi，t-δ-ρ，由于库存去化周期（ICi，t）和高管持股比（GHRi，t）为正数，ICi，t×GHRi，t×CSi，t-1的交互项系数ρ为正数，说明库存去化周期和股权激励都会影响公司管理层资本结构调整策略，但由于两者存在着一定的替代作用，降低了资本结构调整速度对库存去化周期和股权激励的敏感性，H4得到验证。