《表5 各行业TFP-r、实际r及其决定的杠杆率的估计结果 (单位:%)》

  提示：宽带有限、当前游客访问压缩模式

本系列图表出处文件名：随高清版一同展现

《中国制造业资本收益率及杠杆率水平研究》

1. 获取 高清版本忘记账户？点击这里登录

1. 下载图表忘记账户？点击这里登录

注:Δr=实际r-TFPr，代表泡沫收益率；Δl=实际l-实际rl，代表泡沫杠杆率；行业代码为国民经济分类（GB/47554-2017）C类制造业两位数代码。

表5给出了制造业29个行业的TFP-r、实际r及其决定的杠杆率的结果。估计结果显示，行业代码为13、17、22、26、29、34、35、36的TFP-r与实际资本收益率基本相等，说明这些行业的市场基本稳定，企业投资行为基本受本企业的全要素生产效率决定，各要素配置基本处于最优水平。然而，行业代码为25、28、32、40的TFP-r大于实际资本收益率，表明这些行业的生产投资行为低于现有全要素生产效率的最优点，要素配置扭曲及外部市场环境预期消极都会抑制企业的最优投资决策，尤其是25和32行业的潜在收益率与实际收益率出现严重背离，表示这两个行业的要素配置扭曲十分严重。其他行业均是实际收益率大于TFP-r，尤其是行业代码为16、27行业的收益率出现严重的背离，说明这两个行业的产品价格远高于其真实价值，定价行为属于垄断行为。再看杠杆率方面，杠杆率较高的行业基本上都是实际收益率大于TFP-r的行业，较低的收益率无法补偿债务时，企业只能通过以债还债的方式继续运营。行业代码为14、15等轻资产行业的实际杠杆率与实际收益率决定的杠杆率基本相等，而其他行业的实际杠杆率高于实际r-l。估计结果与现实经济基本相符，更加印证了本文结论的正确性。