《表2 财务分析师与企业R&D支出的回归结果》

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《财务分析师在R&D支出中的功能分析与经济后果——基于中国资本市场A股上市公司的实证检验》

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注:***、**、*分别表示在1%、5%和10%水平上显著；T值均已经过个体和年度层面cluster调整。

财务分析师如何影响企业R&D支出的多元回归分析结果如表2所示，第（1）和（2）列对应的因变量分别是研发支出规模LNRD和研发支出强度RDRA，文中所报告的T值均已经过年度和个体层面的Cluster稳健性调整（下同）。第（1）列中ANALYST项系数等于0.157 0，1%水平上显著大于0（T=11.85），第（2）列中ANALYST项系数等于0.001 5，1%水平上显著大于0（T=8.11），以上经验证据表明财务分析师跟踪能够显著促进企业R&D支出的规模和强度，支持了研究假设1。造成上述现象的可能原因在于:基于长远角度考虑，企业R&D活动能够为企业创造价值，而在短期可能会由于R&D支出费用化而造成的利润短暂下滑，如何有效地降低R&D活动过程中的信息不对称、合理引导投资者的决策判断刻不容缓。财务分析师跟踪可以有效地发挥信息解读专家的功能，解决了高管人员进行研发投入的后顾之忧。实际上，成熟资本市场已对R&D投资具有积极反应，如高科技公司公告增加R&D支出时股价明显上升[32]，待R&D支出实际增加时，股东也能获得超额回报[33]。财务分析师的深入分析会令中国资本市场更具投资理性，R&D支出规模和强度有所增加亦在情理当中。