《表6 研发投入强度与股价崩盘风险分组检验：代理成本》

  提示：宽带有限、当前游客访问压缩模式

本系列图表出处文件名：随高清版一同展现

《公司研发投入与股价崩盘风险——来自A股上市公司的经验证据》

1. 获取 高清版本忘记账户？点击这里登录

1. 下载图表忘记账户？点击这里登录

公司样本分年度按照销售管理费用率的中位数分为两组，如果公司的销售费用率高于中位数，则视为代理成本（第一类）较高的组，如果公司的销售费用率低于中位数，则视为代理成本（第一类）较低的组。按照同样的方法，将其他应收款占总资产的比例分为两组，比率较高的一组视为代理成本（第二类）较高的一组，比率较低的一组视为代理成本（第二类）较低的一组。按照分组分别利用NC-SKEW和DUVOL对滞后一期研发投入强度RDS进行回归，结果如表6所示。表6中第（1）列和第（2）列中RDSi，t的回归系数分别为0.895和0.631，在1%的水平上显著；而第（3）列和第（4）列的回归系数分别为1.303和0.739，显著性低于第（1）列和第（2）列，说明第一类代理成本越高，研发投入强度与公司未来股价崩盘风险的正相关关系越明显。第（5）列和第（6）列的回归系数分别为1.271和0.812，在1%的水平上显著；第（7）列和第（8）列的回归系数分别为0.391和0.371，显著性低于第（5）列和第（6）列，说明第二类代理成本越高，研发投入强度与公司未来股价崩盘风险的正相关关系越明显。表6的结果表明，无论是股东与管理者之间，还是大股东与中小股东之间，较低的代理成本能够缓解研发投入对公司未来股价崩盘风险的影响。