《表2 企业跨国经营对总体资产负债率和不同期限负债率的影响》

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《我国跨国经营企业的“短期债务依赖”问题:现象与解释》

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注:“*”“**”“***”分别表示在10%、5%和1%的水平上显著；括号里的数据为p统计量。

从经济学逻辑上来分析，跨国经营对企业的总负债率可能存在正反两个方面的影响:一方面，跨国企业的跨国经营可以实现现金流的分散化，能够利用全球资源实现规模经济，从而应该具备更高的负债能力；另一方面，跨国企业比非跨国企业面临更高的负债代理成本（Lee&Kwok，1998），同时也面临政策以及汇率波动的风险（Burgman，1996），从而可能具有较低的负债能力。具体到我国跨国经营企业来说，我国企业“走出去”进程与发达国家相比起步较晚，利用全球资源实现规模经济的能力偏弱；从投资东道国来说，相对集中在亚洲、非洲、拉丁美洲等投资环境相对不成熟的地区，从而在数据中更可能显示出我国跨国经营企业的负债率整体低于非跨国经营企业，表2列（1）～列（3）的结果证实了这一点。但这是针对总体资产负债率的分析，很快我们将看到，各变量对长期债务和短期债务的影响有着显著差异，几乎每个变量对长期资产负债率和短期资产负债率的影响方向都是相反的，因此如果实证分析只考察总体负债率，必然抹煞很多有趣的结果。