《表4 新生代董事与股价崩盘风险的敏感性检验》

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《新生代董事与股价崩盘风险：刺激或抑制》

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注：***、**、*分别代表在1%、5%和10%水平上显著（双尾）；括号内为T值。表5、表6与此注同。

前文通过竞争性假设分析，分别做出了两个方向的预测：新生代董事加剧了企业的股价崩盘风险（假设1a）以及新生代董事抑制了企业的股价崩盘风险（假设1b）。表4报告了相关回归检验结果。结果显示，衡量股价崩盘风险的两个指标NCSKEW、DUVOL和新生代董事Post80在1%的水平上显著负相关（β1=-0.894 4；β2=-0.510 6），验证了本文的假设1b，说明新生代董事可以提高企业团队决策的科学性，最终有效抑制企业的股价崩盘风险，由此可见，董事团队中的代际差异对维护企业市场的稳定发挥了显著的作用。控制变量方面，Roe、Both、Ret、Sigma与股价崩盘风险显著正相关，而Top1、Board＿age、OTurnover、BM与股价崩盘风险显著负相关。特别的，董事会平均年龄显著的负向系数意味着，董事会平均年龄越大，企业股价崩盘风险越小，说明代际效应是一种有别于年龄效应的影响因素，进一步体现了讨论代际特征对股价崩盘风险影响的价值。