《表7 监督视角：媒体背景独立董事与股价崩盘风险》

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《媒体背景独立董事与股价崩盘风险》

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注：括号内为t值；***、**、*分别表示1%、5%、10%的显著性水平。

一般来说，媒体背景的独董能对公司高管进行有效监督，降低高管隐瞒坏消息的概率，从而抑制股价崩盘风险。那么，如果媒体背景独董抑制股价崩盘风险的作用在高管隐瞒“坏消息”的公司中更明显，就说明媒体背景独立董事会通过监督高管来抑制股价崩盘风险。现有文献提出，代理成本较高以及内控质量较差的公司高管存在隐瞒“坏消息”的动机（张宏亮和王靖宇，2018；黄政和吴国萍，2017）。[28-29]因此，本文将代理成本和内控质量作为高管隐瞒“坏消息”的代理变量。如表7所示，样本按照公司代理成本和内控质量进行分组。参考罗进辉等（2017）的做法，[30]用管理费用和销售费用之和与主营业务收入之比作为代理成本的衡量指标。如果公司i在第t年的代理成本高于其所在年度、行业和省份的中位值，则定义该公司在第t年的代理成本高，反之，代理成本低；内控质量来用迪博数据库的内控指数衡量，内控指数越高，则内控质量越好。如果公司i在第t年的内控质量高于其所在年度、行业和省份的中位值，则定义该公司在第t年的内控质量高，反之，内控质量低。在代理成本高组中，IMedia＿Dt在5%的水平下显著为负；在代理成本低组中，IMedia＿Dt在10%的水平下不显著，说明媒体背景独董抑制股价崩盘风险的作用在代理成本高的公司更明显。在内控质量低组中，IMedia＿Dt在1%的水平下显著为负；在内控质量高组中，IMedia＿Dt在10%的水平下不显著，说明媒体背景独董抑制股价崩盘风险的作用在内控质量低的公司更明显。综上，媒体背景独董抑制股价崩盘风险的作用在高管隐瞒“坏消息”的公司更为明显，从而间接证明了媒体背景独立董事通过对公司高管的监督来抑制股价崩盘风险的路径。