《表8 2016年样本企业单因素和综合评价排序》

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《新三板企业估值模型构建与案例验证》

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最后，综合评价期权价值影响因素，识别风险因子，研判资产质量。首先，纵向比较分析样本企业在2015～2017年间“单因素”和“综合得分”变化。计算结果显示，B企业综合得分逐年下降，相应的风险因子为：智力资本、现金持有率、总资产收益率、净利润增长率。C企业技术创新水平连续三年提升、成长性先下降后上升、盈利能力先上升后下降，多因素共同作用使得综合得分先上升后下降，风险主要源于企业盈利能力不足，相应的风险因子为总资产收益率。D企业技术创新、盈利能力、成长性逐年上升，综合得分持续增加。E企业盈利能力逐年上升、外部投资优化，综合得分持续上升。其次，横向比较分析多家样本企业“资产质量”与“综合评价”。本文以2016年数据为例进行说明，对其他年份的研究思路相同。由表8可知，5家样本企业在综合评价排序为：E>C>D>B>A；在资产质量排序为：A>B>E>D>C。综合两者排序，可分为三种情形，本文将逐一讨论：