《表5 全样本变量描述性统计》

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《异质性债务、内部控制与非效率投资——基于A股上市公司的实证研究》

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资产负债率越高、资产规模（size）越大、内部控制水平（log （ic）） 越高、金融性负债水平（id）越高、固定资产比重（tangibility）越高（抵押物越多越容易获得贷款）的上市公司越容易进行过度投资。存在融资约束、内控水平越低、公司规模越小、固定资产比重越小、大股东资产侵占（tunnel）越严重的非国有控股公司越容易投资不足。国有控股公司的非效率投资现象更严重，投资过度与投资不足中，国有控股上市公司都占72%左右，一方面由于国有上市公司“内部人控制”更倾向于过度投资，地方政府为实现当地GDP增长促使上市公司过度投资；另一方面，由于国有控股公司激励机制不完善以及在目前“反腐”形势下，内部人容易不作为或者“贪图安逸”，导致投资不足。还有可能是国有上市公司超额雇员，削弱了公司使用自有资金进行再投资的能力，从而导致公司投资不足。