《表4 2017—2019年5月全市场IPO平均发行费率(%)》

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《精准施策缓解企业融资难融资贵问题研究——基于山西、广东、贵州金融机构的调研》

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数据来源:广发证券。

此外，在三省调研过程中，不少中小民营企业反映，新三板挂牌后，企业的货币化和非货币化隐性成本均有所增加，在新三板挂牌融资的动力正在下降，且退出意愿明显。究其原因，主要是:第一，新三板的融资功能不健全，投资者不活跃，二级市场交易平淡、流动性不足，多数挂牌企业的融资需求面临“有价无市”的尴尬局面，融资可得性不高。第二，企业新三板挂牌后，由于财务规范和信息公开，导致企业其他渠道融资“受阻”，机会成本较高。第三，新三板信息披露机制给挂牌企业带来包括财务报告编制审计等多项义务和固定费用，年度管理费用及成本增加。第四，新三板市场整体估值偏低，优质企业价值被低估，易形成“劣币驱逐良币”的问题。第五，对于部分创业期、成长期企业，企业创始人对企业经营管理需要话语权，保持权威性，不愿意挂牌上市分散股权。在调研过程中还有企业反映，私募股权融资尤其是创业融资，对赌协议条款极为苛刻，打击了小微企业股权融资的积极性。