《开放经济下的货币市场调控》

第一章 绪论1

第一节 文献概览1

第二节 本书研究的主要问题及贡献12

第三节 本书研究的有关概念、思路和方法14

第四节 本书的内容安排16

第五节 货币市场的概述19

表1-1 部分国家和地区的货币市场工具（1988年）30

表1-2 货币市场主要金融工具的特征32

第二章 货币供应量和货币市场利率36

第一节 货币供应量及其影响因素37

表2-2 简化的中央银行的资产负债表40

表2-1 简化的商业银行的资产负债表40

表2-3 中央银行对货币供给的控制41

表2-4 我国货币供给的来源42

表2-5 中国人民银行的资产负债表43

表2-6 各行为主体对基础货币和货币乘数的影响46

表2-7 我国国债市场与其他有关国家和地区国债市场的比较55

表2-8 各国货币市场交易金额占GNP的百分比（1993年）56

表2-9 我国基础货币的存量结构一览表58

表2-10 我国现金和活期存款的比例60

表2-11 我国的基础货币、货币乘数和货币供应量一览表61

表2-13 我国历年法定准备金率变动一览表65

表2-12 世界有关国家存款准备金和M2的百分比65

图2-1 储蓄最大化时法定准备金率和通货膨胀率之间的关系69

图表69

表2-14 中国和其他有关国家的法定准备金率水平的比较72

图2-3 货币供给增加对价格水平的影响75

图2-2 货币市场对价格水平上升的制衡作用75

表2-15 美国有关年份货币流通速度76

图2-4 通货膨胀的调整路径83

表2-16 中央银行的政府债权对货币供应量的影响一览表84

表2-17 国际收支变动对货币供给的影响88

表2-19 外汇储备增加对基础货币的影响89

表2-18 汇率变动对货币供给的影响89

第二节 货币市场的短期利率94

图2-5 利率压制下的利差和利率水平97

表2-20 中国和美国1年期存贷款利率差幅比较一览表99

图2-6 贷款利率的水平104

表2-21 我国1980-1996年1年期存贷款利率一览表105

表2-22 我国准备金利率、存贷款利率、再贷款利率一览表120

图2-7 货币供求和利率的关系122

第三节 本章小结124

第三章 货币市场调控的传导机制126

图3-1 中央银行货币市场操作的传导途径128

第一节 利率和汇率的传导机制129

图3-2 传导机制的两个模型130

表3-1 简单的宏观经济资金流量账户130

表3-2 本国和外国货币、资产的替代组合132

表3-3 货币政策对汇率、利率、国民收入、经常账户和资本账户的影响134

图3-4 资本不完全流动条件下货币政策的传导机制134

图3-3 资本完全流动条件下货币政策的传导机制134

图3-5 汇率超调144

图3-6 逆市场预期对汇率和价格水平的影响146

图3-7 非预期货币供给增加的短期和长期均衡147

图3-8 货币供给预期变化对汇率的影响148

图3-9 汇率对货币供给的反应149

图3-10 资产市场的均衡151

图3-11 本国货币增加时对利率和汇率的影响152

图3-12 本国债券增加时对利率和汇率的影响153

图3-13 外国资产增加时对利率和汇率的影响153

图3-14 中央银行的公开市场业务对利率和汇率的影响154

表3-4 中央银行货币市场的操作对利率、财富和汇率的影响155

图3-15 中央银行购买外国资产对利率和汇率的影响155

图3-16 资产市场的不均衡156

表3-5 中央银行对资产市场的调节156

图3-17 资产市场的动态调整158

图3-18 理性预期下的资产市场的动态调整160

图3-19 经常账户盈余的冲击对资产均衡的影响161

图3-20 货币替代条件下的一般均衡166

图3-21 扩张性货币政策条件下的货币替代效应167

第二节 信贷渠道的传导机制169

图3-22 银行储备增加对宏观经济均衡的影响174

表3-6 外部冲击对目标变量的影响175

表3-7 货币政策通过信贷渠道对实际经济的影响176

第三节 非货币性资产的传导机制185

第四节 本章小结196

附录3.1 汇率的超调和放大效应比较198

图3-23 汇率的超调效应199

图3-24 汇率的放大效应199

图3-25 汇率的超调和放大效应的叠加200

附录3.2 突灭泡沫的预期寿命和贬值幅度200

图3-26 长期泡沫和突灭泡沫的比较201

第四章 货币市场调控目标选择及政策工具的操作202

表4-1 货币市场的调控目标和政策工具202

第一节 货币市场政策工具的操作和操作目标的选择203

表4-2 中央银行稳定宏观经济的货币市场操作211

表4-3 中央银行货币市场工具的操作（假定汇率不变）212

表4-4 中央银行外汇掉期的交易对基础货币的影响216

图4-1 中央银行操作目标的选择221

表4-5 中央银行操作目标的选择222

图4-2 同业拆借市场的均衡225

图4-3 中央银行对同业拆借利率的调节226

第二节 货币市场调控中介目标的选择及冲销干预232

图4-4 中央银行货币供应量和利率目标的选择239

表4-6 中央银行货币供应量和利率目标的选择240

图4-5 汇率高估的影响244

图4-6 汇率和货币目标246

表4-7 在不同汇率制度下信贷目标和货币供应量目标的有效性248

表4-8 在不同的经济特征之下信贷目标和货币目标的有效性249

表4-9 国内信贷与M2比较一览表252

表4-10 本国资产在不同的风险条件下货币政策对汇率的影响254

图4-7 流量分析的冲销干预和非冲销干预258

表4-11 资产完全替代和不完全替代下的非冲销干预和冲销干预的有效性260

图4-8 资产不完全替代条件下的非冲销干预和冲销干预260

表4-12 我国中央银行冲销干预的有效性261

表4-13 在不同的外汇管制条件下冲销干预的有效性262

表4-14 影响冲销干预的因素及冲销干预的有效性263

表4-15 开放经济条件下中央银行对资本流动的干预272

表4-16 在不同的替代条件下冲销干预对资产价格和实际经济的影响279

图4-9 中央银行干预的纳什均衡解281

图4-10 中央银行干预数量的方差与汇率冲击的方差之比的变化283

第三节 中央银行宏观调控的最终目标284

图4-13 准备金市场的均衡288

图4-12 货币市场的均衡288

图4-11 商品市场的均衡288

表4-18 在不同目标条件下外部冲击对价格水平的影响292

表4-17 在不同目标条件下外部冲击对产量的影响292

第四节 本章小结295

附录4.1 货币市场的模型分析297

附录4.2 中央银行在货币市场上的非冲销干预和冲销干预理论模型的透视299

图4-14 蒙代尔-弗莱明的非冲销干预和冲销干预301

图4-15 粘性价格模型的非冲销干预和冲销干预305

图4-16 资产市场说模型的非冲销干预308

图4-17 资产市场说模型的冲销干预309

图4-18 汇率的调整过程312

图4-19 存量和流量模型的非冲销干预312

第五章 货币市场调控功能和我国货币市场的发展316

图5-1 中国货币市场的框架结构318

第一节 同业拆借市场319

表5-1 1997年不同期限品种的交易量占总交易量的比例（%）326

第二节 短期国债市场332

表5-2 美联储公开市场账户持有的债券（1994年6月29日）333

表5-3 我国历年发行的国债数量、期限和利率一览表337

表5-4 公共债务管理和货币管理的协调348

表5-5 资产负债表351

第三节 票据市场353

表5-6 美国商业评级公司的评级标准355

表5-7 标准普尔和穆迪之间的短期和长期信用等级的比较356

表5-8 日本银行进入货币市场操作一览表365

表5-9 影响货币市场现金头寸和英格兰银行的冲销操作371

第四节 其他短期货币市场的发展373

表5-10 我国历年企业债券、金融债券市场金额和国内信贷比较一览表374

表5-11 美国1991-1996年货币市场短期利率一览表379

表5-12 中央银行国债、CD和CP的回购和逆回购对货币供应量和利率以及银行和企业的影响387

表5-13 直接工具和间接工具的比较391

第五节 中央银行直接调控向间接调控的转变391

表5-14 11个亚洲国家和地区选择性的信贷工具392

表5-15 中央银行调控工具的比较395

第六节 本章小结402

附录5.1 美国公开市场委员会的运行机制403

本书总结407

参考文献410