《corporate finance P932》求取 ⇩

第一篇综述2

第1章公司理财导论2

摘要2

1.1何为公司理财3

公司的资产负债表模型3

资本结构4

财务经理5

1.2作为对公司价值或有索取权的公司证券9

1.3公司制企业10

独资11

合伙制11

公司制12

案例研究改制为公司的决策：PLM国际有限公司案例13

1.4公司制企业的目标15

代理成本与契约组合观点15

管理层的目标15

所有权和控制权的分离16

股东能否控制管理者行为17

1.5金融市场17

主板市场：新的发行18

二板市场18

上市股票的交易19

挂牌19

1.6本书概览20

第2章会计报表和现金流22

摘要22

2.1资产负债表22

会计流动性22

债务与权益24

市价与成本24

2.2损益表25

公认会计准则26

非现金项目26

时间和成本26

2.3净营运成本27

2.4财务现金流27

2.5小结30

附录2A财务报表分析33

附录2B现金流量表40

附录2C美国联邦税率42

第二篇价值和资本预算46

第3章金融市场和净现值：高级理财的第一原则46

3.1金融市场经济46

匿名市场47

市场出清47

3.2跨时消费抉择48

3.3竞争性市场51

竞争性市场上存在多少种利率52

3.4基本原则52

3.5原则的应用53

一个贷款的例子53

一个借款的例子54

3.6投资决策阐释56

3.7公司投资决策60

3.8小结62

第4章净现值66

摘要66

4.1单期的情形66

4.2多期的情形70

未来价值和复利70

复利的扩张功能：题外话73

现值和折现74

代数公式78

4.3复利计息期数79

公布年利率与有效年利率之间的区别80

多年连续滚动81

连续复利（高级）81

4.4简化公式83

永续年金83

永续增长年金84

年金86

增长年金91

案例研究博彩奖金的转换决定：西格资产财务公司的案例93

4.5如何评估公司价值94

4.6小结95

第5章债券和股票定价102

摘要102

5.1债券定义和例子102

5.2如何给债券定价102

纯贴现债券102

固定息票债券103

永久公债105

5.3债券概念106

利率和债券价格106

到期收益率106

债券市场报价107

5.4普通股票的现值108

股利与资本利得108

不同类型股票的定价109

5.5股利折现模型中参数的估计112

g从何来113

r从何来114

怀疑主义115

5.6增长机会115

股利、盈利的增长与增长机会117

股利或盈利：应折现哪项118

无股利企业118

5.7利增长模型和NPVGO模型119

股利增长模型119

NPVGO模型119

加总121

5.8市盈率121

5.9股票市场行情123

5.10小结124

附录5A利率期限结构、即期利率和到期收益率130

第6章其他投资法则140

摘要140

6.1为什么使用净现值140

6.2回收期法141

法则定义141

回收期法存在的问题142

管理的视角143

回收期法小结143

6.3折现回收期法143

6.4平均会计收益率法144

定义144

平均会计收益率法分析146

6.5内部收益率法146

6.6内部收益率方法存在的问题149

独立项目和互斥项目的定义149

同时影响独立项目和互斥项目的两个一般性问题149

互斥项目特有的问题153

全面认识内部收益率法157

小测验158

6.7盈利指数158

6.8资本预算实务160

6.9小结163

第7章净现值和资本预算169

摘要169

7.1增量现金流169

现金流，而非会计收入169

沉没成本170

机会成本170

关联效应171

7.2鲍温德公司：一个例子171

项目分析172

何利账簿175

关于净营运资本应注意的问题176

利息费用177

7.3通货膨胀和资本预算177

利率和通货膨胀177

现金流和通货膨胀180

贴现：名义或实际181

7.4比较生命期不同的投资：等价年均成本法184

重置链184

设备重置的一般性决策（高级部分）187

7.5小结189

案例研究Goodweek轮胎制品有限公司198

附录7A折旧199

第8章公司战略和净现值分析200

摘要200

8.1公司战略和正的净现值200

公司战略与股票市场201

案例研究公司如何从股票市场获得关于净现值的信息：ATT兼并NCR和替换首席执行官的决策202

8.2决策树203

8.3敏感性分析、情景分析和盈亏平衡分析206

敏感性分析和情景分析206

盈亏平衡分析209

8.4期权212

扩张期权212

放弃期权213

贴现现金流与期权213

一个例子214

8.5小结215

第三篇风险220

第9章资本市场理论综述220

摘要220

9.1收益221

货币收益221

收益率222

9.2持有期收益率225

9.3收益统计231

9.4股票的平均收益和无风险收益232

9.5风险统计234

方差234

正态分布及其标准差234

9.6小结236

附录9A历史上长期的市场风险溢价240

第10章收益和风险：资本资产定价模型242

摘要242

10.1单个证券242

10.2期望收益、方差和协方差243

期望收益和方差243

协方差和相关系数245

10.3证券组合的收益和风险247

关于高水平者和行动迟缓者的例子248

组合的期望收益248

组合的方差和标准差249

10.4两种资产组合的有效集252

10.5多种证券组合的有效集257

多资产组合的方差和标准差259

10.6关于分散化的一个例子260

风险和敏感投资者263

10.7无风险借贷264

最优证券组合266

10.8市场均衡268

市场均衡证券组合的定义268

投资者持有市场证券组合时的风险定义269

β系数的计算公式271

小测验271

10.9风险和期望收益之间的关系：资本资产定价模型272

市场的期望收益272

单个证券的期望收益273

10.10小结276

附录10Aβ系数过时了吗283

第11章风险和回报的另一种视角：套利定价理论285

摘要285

11.1因子模型：公告、意外和期望收益286

11.2系统风险和非系统风险287

11.3系统风险和β系数288

11.4证券组合和因子模型291

证券组合与多元化293

11.5β系数和期望收益295

线性关系295

市场证券组合和单因子模型297

11.6资本资产定价模型和套利定价理论298

教学方面的区别298

应用方面的区别298

11.7资产定价的实证方法300

经验模型300

证券组合模式301

11.8小结302

第12章风险、资本成本和资本预算307

摘要307

12.1权益资本成本307

12.2β的估计310

现实世界的β系数312

β系数的稳定性312

使用行业β系数313

12.3β的确定315

收入的周期性315

经营杠杆316

财务杠杆和β系数318

12.4基本模型的引申319

公司与项目：永远是不同的319

有负债情况下的资本成本320

12.5国际纸业公司的资本成本估算323

权益和债务的成本324

确定加权平均资本成本324

12.6减少资本成本324

何为流动性325

流动性、期望收益和资本成本325

流动性和相反的情况325

公司能做什么326

12.7小结328

小案例联产有限公司332

第四篇资本结构和股利政策339

第13章公司融资决策和有效资本市场339

摘要339

13.1融资决策能创造价值吗339

13.2有效资本市场341

13.3不同类型的资本市场有效性343

弱有效市场343

半强有效和强有效市场346

对有效市场假设的一些误解348

13.4实证349

弱有效市场349

半强有效市场350

强有效市场359

13.5对公司理财的意义359

会计和有效市场359

时机选择361

价格压力效应364

13.6小结365

第14章长期融资简介371

摘要371

14.1普通股371

评价和非评价股票371

额定发行普通股和已发行普通股372

资本盈余372

留存收益372

市场价值、账面价值和重置价值373

股东权益374

红利375

股票种类375

14.2公司长期负债的基本理论376

利息与股利376

债务还是权益377

长期负债的基本特征377

债务的不同类别377

偿付378

高级债券378

担保378

契约378

14.3优先股379

设定价值379

累积股利和非累积性股利380

优先股是否就是债券380

优先股之谜381

14.4融资模式382

14.5资本结构的最新趋势385

哪种更好：账面价值还是市场价值386

14.6小结387

第15章资本结构：基本概念390

摘要390

15.1资本结构问题和馅饼理论390

15.2最大化企业价值与最大化股东利益391

15.3财务杠杆与公司价值：一个例子393

杠杆效应和股东回报393

债务和权益的选择395

个关键假设397

15.4莫迪格利安尼和米勒：命题Ⅱ（无税情况）398

股东风险随着财务杠杆率的提高而上升398

命题Ⅱ：股东的期望收益率随财务杠杆而上升399

对命题Ⅰ和命题Ⅱ的例证401

MM：一点说明405

15.5有税收的情形408

基本观点408

税法中的玄机408

税盾现值409

杠杆企业的价值410

期望收益率与在公司税下的财务杠杆411

加权平均资本成本rwacc和公司税413

在公司税下的股票价格和财务杠杆414

15.6小结416

第16章资本结构：债务运用的限制422

摘要422

16.1财务困境的成本422

破产风险还是破产成本422

16.2成本种类425

财务困境的直接成本：清算或重组的法律和管理成本425

财务困境的间接成本426

代理成本427

16.3债务成本可以降低吗430

保护性条款430

债务的合并432

16.4避税效应和财务困境的综合影响432

再次使用馅饼433

16.5逃避、额外补贴和失败投资：关于权益资本的代理成本的注释435

权益代理成本对负债权益融资的影响437

自由现金流437

16.6融资优序理论438

融资优序规则439

意义440

16.7增长和负债-权益比441

无增长型441

增长型441

16.8个人税443

米勒模型445

16.9公司如何确立资本结构448

16.10小结452

附录16A财务结构的一些有用公式461

附录16B米勒模型和累进所得税率462

习题465

附录16C466

案例研究使用更多负债的决策：固特异公司的案例466

第17章杠杆企业的估价和资本预算468

摘要468

17.1修正现值法468

17.2权益现金流法470

第一步：计算杠杆现金流470

第二步：计算rs471

第三步：评估价值471

17.3加权平均资本成本法471

17.4APV法、FTE法和WACC法的比较473

方法指南474

17.5需要考虑贴现率时的资本预算476

17.6APV方法应用举例478

全权益公司的价值478

债务的附加影响479

17.7β系数和杠杆481

非规模扩张项目483

17.8小结484

附录17A修正现值方法在杠杆收购定价中的应用489

第18章股利政策：为什么相关495

摘要495

18.1股利的不同类型495

18.2现金股利发放的标准方法496

18.3基准案例：对股利无关论的解释498

现行政策：股利等于现金流498

备选方案：首期股利大于现金流498

无关性499

自制股利500

测验502

股利政策和投资政策502

18.4税收、发行费用和股利503

缺乏现金支付股利的公司503

有足够现金支付股利的公司504

税收问题小结506

18.5回购股票506

股利与回购507

EPS和市场价值的关系507

税收508

目标回购508

回购作为投资508

18.6期望收益、股利和个人税收509

经验证据510

18.7赞成高股利政策的现实因素512

喜好当期收入512

消除不确定性512

税收套利513

代理成本513

18.8现实因素的消除514

股利的信息内涵：一个具有实践意义的理论难题514

追随者效应515

18.9关于股利政策我们所知和所不知的516

公司股利极为重要516

只有少数公司发放股利517

股利平稳化518

股利向市场传递的信息520

合理的股利政策520

案例研究公司如何决策股利发放：苹果计算机公司案例521

18.10小结524

附录18A股票股利和股票分拆529

第五篇长期融资534

第19章公众证券发行534

摘要534

19.1公开发行534

股票发行基本程序534

19.2其他发行方式535

19.3现金发行537

投资银行539

发行价格541

折价：一个可能的解释543

19.4新股发行公告和公司价值543

19.5新发行成本544

19.6认股权证547

认股权证发行的技巧547

认购价格548

购买一股所需的认股权数548

认股权证发行对股价的影响549

对股东的影响550

承销安排551

19.7认股权之谜551

19.8上架发行553

19.9私人权益资本市场554

私募554

私募资本公司555

风险资本供给者556

融资的阶段557

案例研究首次公开发行的决策：麦斯通国际公司案例558

19.10小结560

第20章长期负债563

摘要563

20.1长期债务回顾563

20.2公开发行债券564

基本术语565

担保566

保护性条款567

偿债基金567

赎回条款568

20.3债券调换568

公司应发行可赎回债券吗569

债券赎回：何时更值572

20.4债券评级572

垃圾债券573

20.5债券的不同种类578

浮动利率债券578

零息债券579

收益债券580

20.6债券的直接销售与公开发行比较580

20.7长期辛迪加银团贷款581

20.8小结583

第21章租赁586

摘要586

21.1租赁类型586

基本类型586

经营租赁587

融资租赁588

21.2租赁会计589

21.3税收、国内税收总署和租赁590

21.4租赁的现金流591

21.5折现和公司税下的债务融资能力593

无风险现金流的现值593

最优负债水平和无风险现金流（高级部分）594

21.6租赁与购买决策的NPV分析595

折现率596

21.7债务替代和租赁评估596

债务替代基本原理（高级部分）596

索莫科斯公司的最优负债水平（高级部分）597

21.8租赁总是物有所值吗：一个基本的案例600

21.9租赁的原因601

支持租赁的理由601

反对租赁的理由604

21.10一些未决问题604

租赁和债务的使用是否具有互补性605

为何租赁可以同时由制造商和第三方提供605

为什么某些资产的租赁更多605

21.11小结605

附录21AAPV方法在租赁中的应用608

第六篇期权、期货和公司理财612

第22章期权与公司理财：基本概念612

摘要612

22.1期权612

22.2看涨张期权613

看涨期权的到期价值613

22.3看跌期权614

看跌期权的到期价值614

22.4出售期权616

22.5解读华尔街日报617

22.6期权的组合618

22.7期权定价620

看涨期权的价值界定621

影响看涨期权价值的因素622

对影响看跌期权价值因素的简要讨论624

22.8期权定价公式625

两阶段期权模型626

布莱克-舒尔茨模型628

22.9作为期权的股票和债券633

用看涨期权来描述公司634

用看跌期权来描述公司635

对两种看法的解析636

关于贷款担保的说明638

22.10资本结构政策和期权639

选择高风险项目639

22.11兼并与期权640

22.12投资不动产项目和期权642

22.13小结645

第23章期权与公司理财：推广与应用650

摘要650

23.1经理人的股票期权650

为何选用期权650

评估经理报酬652

23.2对启动的评估655

23.3关于二项式模型的更多内容658

炼油公司658

23.4关闭和重开决策665

个金矿的估价665

弃置或开张的决策665

评估简单金矿667

23.5小结671

第24章认股权证和可转换债券674

摘要674

24.1认股权证674

24.2认股权证和看涨期权的区别676

公司如何能损害认股权证持有人的利益678

24.3认股权证定价和布莱克-舒尔茨模型（高级部分）679

24.4可转换债680

24.5可转换债券价值681

纯粹债券价值681

转换价值681

期权价值682

24.6发行认股权证和可转换债券的原因分析684

可转换债券与普通债券684

可转换债券与普通股685

“免费午餐”的故事686

“昂贵午餐”的故事686

调和观点687

24.7为何会发行认股权证和可转换债券687

与现金流相配比687

风险协同687

代理成本688

储藏权益688

24.8转换策略689

24.9小结690

第25章衍生工具和套期风险695

摘要695

衍生工具、套期保值和风险695

25.1远期合约696

25.2期货合约697

25.3套期保值703

案例研究利用衍生工具的决策：梅托吉谢斯科公司案例705

25.4利率期货合约706

财政债券定价706

远期合约定价707

期货合约709

利用利率期货套期保值709

25.5持续期套期保值714

零息债券的情形714

持续期相同但息票利率不同的两种债券的情形714

持续期716

负债与资产的匹配718

25.6互换合约721

利率互换721

货币互换722

奇异证券723

25.7衍生工具的实际应用724

25.8小结725

第七篇财务规划和短期融资732

第26章公司财务模型和长期规划732

摘要732

26.1何为公司财务规划733

26.2财务规划模型：组成部分734

26.3决定增长的因素738

26.4财务规划模型的缺陷741

26.5小结742

第27章短期融资与计划746

摘要746

27.1跟踪现金与净营运资本746

27.2用其他要素定义现金747

现金来源和使用表748

27.3经营周期和现金周转期750

27.4短期财务政策的某些方面753

公司流动资产投资的规模753

不同的流动资产融资策略756

何为最优758

27.5现金预算759

现金流出760

现金余额761

27.6短期融资规划761

无抵押贷款761

抵押贷款762

其他来源762

27.7小结763

第28章现金管理771

摘要771

28.1持有现金的目的772

28.2现金余额目标的确定773

鲍摩尔模型773

米勒-奥尔模型776

影响目标现金余额的其他因素778

28.3现金回收和支付管理779

加速现金回流782

延迟现金支付786

支付浮差（“浮差游戏”）787

零余额账户787

汇票787

道德和法律问题787

28.4闲置资金的投资788

季节性和周期性行为788

计划性支出788

不同类型的货币市场证券789

28.5小结790

附录28A可调收益率优先股竞标收益率优先股和浮动利率大额可转让存单793

第29章信用管理798

摘要798

29.1销售术语798

信用期限799

现金折扣800

授信工具801

29.2信用政策制定：风险和信息802

关于授信风险的信息的价值804

未来销售额804

29.3最优信用政策805

29.4信用分析808

信用信息808

信用评级808

29.5收款政策809

平均回款期809

账龄表809

收账力度810

应收账款让售810

29.6如何利用贸易信用融资811

29.7小结811

第八篇特别专题816

第30章兼并与收购816

摘要816

30.1收购的基本形式817

吸收合并和新设合并817

收购股票817

收购资产818

并购分类818

关于接管818

30.2收购的税负形式819

30.3收购会计820

购买法821

权益法822

权益购买或集中的比较822

30.4确定并购协同效应823

30.5协同效应的来源824

收入上升824

费用节省825

税收利益827

资本成本829

30.6计算并购后的公司价值829

错误避免830

30.7股东因风险降低而付出的代价830

基本情形831

设公司有负债832

股东如何减少因共同保险效应而遭受的损失833

30.8支持兼并的两个不成为理由的理由833

收益的增长833

分散化834

30.9兼并的净现值835

现金购买835

普通股互换837

现金购买与普通股互换方式的比较838

30.10兼并防御策略838

资产剥离838

公司章程839

回购停滞协议839

排他式自我收购840

私有化和杠杆收购840

其他的具和公司接管术语841

30.11关于并购的实证研究842

并购是否会使股东获利842

短期效应842

长期效应844

真实生产力观点845

30.12日本银企集团845

30.13小结847

小案例美国钢铁公司收购马拉松石油公司852

第31章财务困境854

摘要854

31.1何为财务困境854

31.2陷入财务困境时会发生什么856

31.3破产清算和重组857

破产清算858

破产重组862

31.4私下和解或破产：何者更优863

两可公司864

不退让场合864

复杂性865

信息缺乏865

31.5预包装破产865

案例研究破产申请的决定：Revco公司案例866

31.6小结868

附录31A公司破产预测：Z-分值模型869

第32章跨国公司财务872

摘要872

32.1专业术语872

32.2外汇市场和汇率874

汇率875

交易类型876

32.3一价律和购买力平价说877

32.4利率和汇率：利率平价说879

美元投资879

德国马克投资880

远期贴水和即期汇率的期望值881

汇率风险881

哪些企业会对冲汇率风险883

32.5跨国资本预算883

外币转化883

不汇回的现金流量886

跨国公司的资本成本886

32.6国际融资决策888

短期和中期融资889

国际债券市场889

32.7跨国经营报告891

32.8小结892

附录A数学表897

附录B部分习题答案913

词汇表917