《表6 2 SLS回归结果》

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《非CEO高管的内部治理效应研究——基于真实盈余管理视角》

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注:*、**、***分别表示统计量在10%、5%、1%的水平上显著（双尾）。

本文的研究结果可能受到内生因素的影响，因为影响公司内部治理的因素也可能同时影响真实盈余管理。为了避免本文结果潜在的多重解释，本文进一步采取两阶段最小二乘法2SLS来解决内生性问题，回归结果如表6所示。第1列为第一阶段回归结果，本文采用了四个工具变量对内部治理综合指标进行回归，分别是内部治理变量的滞后项Lint＿Governance、内部治理变量的行业年度中位数IYint＿Governance、公司每年披露的高管人数Named＿Manager以及CEO是否外聘的虚拟变量Outside＿CEO。使用滞后项和行业中值的原因是基于内部治理粘性和行业治理特征的考虑，使用高管人数和CEO外聘指示变量是因为，本文认为高管规模可以在一定程度上代表公司的管理水平，高管团队越强大，内部治理可能越有效，并且，当CEO来自外部聘请时，受公司特定知识的限制，非CEO高管可能对其施加更大的影响。根据第1列结果，除Outside＿CEO外，其他的工具变量均与内部治理变量显著正相关，工具变量的联合解释力度F值达到1465.055，并且Sargan检验显示不存在过度识别的问题，说明本文选取的工具变量是有效的。第2-4列为第二阶段用第一阶段内部治理变量拟合值与真实盈余管理的回归结果，预测的内部治理变量与真实盈余管理程度显著负相关，并且所有工具变量不存在过度识别的问题，工具变量在第二阶段回归中依然有效。采用2SLS的回归结果进一步验证了本文的主要研究结论。