《表5 2SLS回归结果及与OLS回归的对比》

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《家族控制程度对上市公司股价情绪效应的影响研究》

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注:***、**、*分别表示在1%、5%和10%的显著水平下显著；括号内为T值。

接下来，参考Laeven&Levine[24]的方法，选择将公司所处行业年度控制权结构变量的均值作为工具变量，进行2SLS检验。控制权结构与上市公司的家族控制程度相关，但又不会对个股股价的情绪效应产生显著影响。换句话说，投资者对家族公司个股股价的预期判断不会受到行业控制权的影响。通过计算样本公司所处行业的年度控制权的均值，并将其作为工具变量进行2SLS回归，结果见表5。可以发现，IV是高度显著的，与OLS回归结果相比，2SLS回归中家族控制对股价情绪效应的影响仍然显著。F统计量的值为17.211，远高于安全阈值10，Hansen J统计量也高度显著（p值=0.03<0.05），证实所选工具变量较合适，能有效控制内生性问题。