《表6 媒体关注对信息不对称的影响》

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《媒体关注、资本市场错误定价与企业投资》

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借鉴已有研究[5]，选择以下3个变量来度量信息不对称程度:一是分析师预测误差（FERR），其等于分析师对上市公司当年每股收益预测的均值与实际每股收益之差除以实际每股收益，并取绝对值；二是分析师预测分歧度（FDIS），其等于分析师对上市公司当年的每股收益预测的标准差，除以实际每股收益的绝对值；三是公司盈余管理程度（DA），采用修正琼斯模型估计的残差绝对值进行衡量。分析师预测误差与预测分歧度越大、盈余管理程度越大，代表公司信息不对称程度越高。表6报告了回归结果。对于全样本，列（1）与列（2）分别显示，当使用分析师预测误差和分歧度来度量信息不对称时，媒体关注显著降低了信息不对称程度；而列（3）显示，当使用公司盈余管理程度反映信息不对称时，媒体关注对信息不对称没有显著影响。当进一步区分股票高估与股票低估组进行分析，对于股票高估组，列（4）与列（5）显示媒体关注显著降低了分析师预测误差与分析师预测分歧度，列（6）显示媒体关注对盈余管理程度没有显著影响。但是，对于股票低估组，列（7）（8）（9）显示，媒体关注对三个信息不对称替代变量均呈现强显著负相关关系。这些证据表明，媒体关注有助于降低公司信息不对称程度，尤其是对于股票低估公司。这与上文所述媒体信息功能的发挥主要通过抑制股票低估引起的投资缩减结论一致。