《表2 资产证券化与银行风险关系的基本回归结果》

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《资产证券化发展与商业银行风险——影响机制与经验证据》

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注：括号中为稳健标准误，***、**、*分别表示为1%、5%和10%的水平显著。表3～9与此注同。

需要注意的是，本文的模型推导有一个重要前提，即资产证券化之所以能够降低银行风险，原因在于其能够提高银行经营效率，并降低存贷款边际成本等经营成本（假设6）。为此，本文纳入净息差（nim）和成本收入比（cir）进行分析，前者能够有效反映银行贷款收益与存款成本，即净息差越高，银行贷款收益越高，存款成本越低，这也从侧面说明银行存贷款业务较低的经营成本；后者即银行业务费用与营业收入之比，该比率越低，说明银行单位收入的成本支出较低，反映较高的经营效率。表2第（4）、（5）列是以cir和nim为被解释变量的结果，显示资产证券化变量系数分别显著为负与正，说明资产证券化可显著降低银行成本收入比，并提高净息差，可见资产证券化有助于降低银行经营成本，并提高经营效率。主要原因在于：第一，资产证券化可丰富银行融资渠道。通过出售信贷资产，银行可规避由存款资金产生的准备金及现金储备金，并降低存款的边际成本。再者，资产证券化可降低银行对融资冲击的敏感性，弱化货币当局对银行融资能力的约束（Loutskina，2011）。第二，资产证券化可有效调整资产和负债结构，以缓解期限错配带来的危害，这不仅能够优化流动性结构，还有利于提高信贷效率（Goswami，et al.，2009），并降低信贷经营成本。第三，资产证券化可以提高银行信贷可得性，并降低信贷成本。从传统业务来看，银行信贷门槛一直较高，有时也会受到负债端的约束，采用资产证券化的融资方式可有效弥补中长期资金缺口，并降低信贷成本（刘琪林、李富有，2013）。