《表6 影响机制检验 (附11)》

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《机构投资者抱团与股价崩盘风险》

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参照Crane et al.（2017）的思路，根据机构投资者抱团是否减弱公司价值对股票流动性的敏感性来判断机构投资者抱团是否减小机构投资者团体整体“退出威胁”的治理效力，并借鉴冯根福等（2017）的方法使用中国针对上市公司非流通股推行的一种全流通改革，即股权分置改革作为股票流动性外部冲击检验中国机构投资者抱团对公司价值—股票流动性敏感性的影响。回归结果显示（见表6），股权分置改革后（post）与机构投资者团体持股比例的交乘项的回归系数显著为负，1%的显著水平，这表明机构投资者团体持股减弱公司价值对股票流动性的敏感性，从而验证了机构投资者抱团通过减弱机构投资者团体整体“退出威胁”的治理效应而加大公司股价崩盘风险的渠道。