《表4《通知》颁布前后批发融资对杠杆顺周期性影响的变化》

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《批发融资会增强商业银行的杠杆顺周期性吗——基于140家商业银行的实证研究》

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通过对比2014年前后商业银行的杠杆顺周期性及批发融资对杠杆顺周期性的影响（见表4），可以看出，无论是2014年前还是2014年后，杠杆都呈现顺周期性。同时，2014年之前批发融资对杠杆顺周期性的影响较为显著，表现为批发融资的使用使得杠杆呈现逆周期性；而2014年之后批发融资对杠杆顺周期性的影响并不显著，说明2014年《通知》的颁发有效遏制了商业银行通过批发融资来调节杠杆的行为。此外，2014年之后，伴随着商业银行同业业务受到遏制，商业银行的杠杆顺周期性却有所增强（资产变动率系数为-0.582），原因是监管政策的趋严迫使商业银行被迫减少批发融资，开始通过调整自身的资产负债表来满足杠杆率的相关监管规定，这虽然有利于从根本上化解批发融资不当使用所引发的银行杠杆水平快速上升、系统流动性骤然收紧的隐患，但是却导致部分商业银行，尤其是中小银行因融资手段匮乏，难以快速调整自身资产负债表以降低自身杠杆率，从而增强了自身的杠杆顺周期性。