《表5 货币政策调控与企业研发投资平滑的行为绩效》

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《货币政策调控对研发投资平滑行为的影响》

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为检验企业研发投资平滑行为绩效以及货币政策调控对研发投资平滑行为绩效的影响，借鉴刘端等[16]的分析思路，利用模型（1）回归残差绝对值|εi，t|将样本企业区分为高研发平滑组与低研发平滑组。对于|εi，t|较大的企业，其实际研发投资与拟合研发投资偏离程度越大，说明企业研发投资平滑行为越少，划入低研发平滑组；反之，企业研发投资平滑行为越多，划入高研发平滑组。通过对各组模型（2）估计结果的比对对假设2进行检验估计，结果如表5所示。表5列（4）与列（5）为不包含货币政策变量的方程估计结果，其中低研发平滑组RD变量系数要明显小于高研发平滑组，说明高研发平滑组的研发投资对企业绩效具有更大的促进作用，研发平滑行为有效地改善了研发绩效产出。表5列（6）与列（7）、列（8）与列（9）中引入了货币政策代理变量。其中以MPr为代理变量的估计结果显示，（RD×MPr） i，t估计系数在高研发平滑组与低研发平滑组中均显著为负，且高研发平滑组的估计系数要小于低研发平滑组，说明货币政策紧缩及研发投资平滑对于研发投资绩效产出产生了负面影响，假设2得到支持。以MPM为代理变量的估计结果表明，（RD×MPM） i，t估计系数在表5列（8）与列（9）中均显著为正，且高研发平滑组的估计系数高于低研发平滑组，考虑到货币供应量与利率变动的反向关系，该组估计结果的经济含义与MPr估计结果一致，即货币政策对研发投资平滑行为的绩效具有负向作用。