《表4 信息环境影响的回归结果分析》

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《高管控制权与现金持有之间的关系研究——基于信息环境的调节作用》

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注：括号内是t值，*、**、***分别表示在0.1、0.05、0.01水平上显著。

表4是根据分组检验，高管控制权对现金持有的回归结果。从表中可以看出，第（1）列信息透明度高组，高管控制权与现金持有的回归系数为正，但不显著。第（2）列信息透明度低组，高管控制权对现金持有的回归系数在1%的水平上显著为正。在第（3）列全样本中，内部信息环境（DACC）与高管控制权（Power）的交乘项为负，不显著。第（4）列分析师跟踪数量多组，高管控制权与现金持有的回归系数为负，但不显著。在第（5）列分析师跟踪数量少组，高管控制权与现金持有的回归系数为正，且在1%的水平上显著。在第（6）列分析师跟踪的全样本中，外部信息环境（Analyst）和高管控制权（Power）的交乘项在1%的水平上显著为负。结果表明，在盈余信息质量水平高、分析师跟踪人数多的情况下，企业的信息不对称程度低，能有效抑制高管控制权对现金持有的正向影响。反之，在盈余信息质量水平低、分析师跟踪人数少的情况下，公司的内外部信息环境差，高管控制权对现金持有显著正相关。结果支持了假设2和假设3，即好的内外部信息环境能增强信息透明度，抑制高管利用权力获取私利的行为，公司的现金持有量下降，而差的内外部环境会使高管追求私利的动机增强，现金持有水平随着高管权力的增强而上升。