《表8 CFO地位的股价崩盘风险降低效应考察:中介变量分析》

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《财务总监地位与企业股价崩盘风险》

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注:*、**与***分别表示系数在10%、5%和1%水平上显著；括号内是经过公司聚类（cluster）调整后的t值。

回归结果见表9。列（1）~列（3）为两阶段工具变量回归结果。列（1）为第一阶段回归结果，显示CFO排名行业均值Status Indi，t-1的符号在1%水平上显著为正，与CFO排名Statusi，t-1正相关。第二阶段回归表明，无论是用股票周收益的偏度NC-SKEWi，t还是周收益涨跌波动比DUVOLi，t来测度股价崩盘风险，CFO排名行业均值Status Indi，t-1的回归系数都为负（列 （2）的系数为-0.398，接近10%水平上显著；列（3）的系数为-0.472，在1%水平上显著） ，这说明CFO排名与股价崩盘风险之间显著的负相关关系仍然成立，表明研究结论可靠。表9的列（4）报告了模型9的检验结果。结果显示CFO年龄、教育背景、兼任董事、兼任副总经理与薪酬变量均与排名正相关，而性别等变量则与排名负相关。列（5）和列（6）分别报告了不同股价崩盘变量测度的检验结果，可见Status Resi，t-1的系数均为负，且在10%和5%水平上统计显著。控制内生性后研究结论基本成立。