《表9 CFO地位的崩盘风险降低效应:内生性控制》
注:*、**与***分别表示系数在10%、5%和1%水平上显著;括号内是经过公司聚类(cluster)调整后的t值。
回归结果见表9。列(1)~列(3)为两阶段工具变量回归结果。列(1)为第一阶段回归结果,显示CFO排名行业均值Status Indi,t-1的符号在1%水平上显著为正,与CFO排名Statusi,t-1正相关。第二阶段回归表明,无论是用股票周收益的偏度NC-SKEWi,t还是周收益涨跌波动比DUVOLi,t来测度股价崩盘风险,CFO排名行业均值Status Indi,t-1的回归系数都为负(列 (2)的系数为-0.398,接近10%水平上显著;列(3)的系数为-0.472,在1%水平上显著) ,这说明CFO排名与股价崩盘风险之间显著的负相关关系仍然成立,表明研究结论可靠。表9的列(4)报告了模型9的检验结果。结果显示CFO年龄、教育背景、兼任董事、兼任副总经理与薪酬变量均与排名正相关,而性别等变量则与排名负相关。列(5)和列(6)分别报告了不同股价崩盘变量测度的检验结果,可见Status Resi,t-1的系数均为负,且在10%和5%水平上统计显著。控制内生性后研究结论基本成立。
图表编号 | XD0021001500 严禁用于非法目的 |
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绘制时间 | 2018.03.15 |
作者 | 蒋德权、姚振晔、陈冬华 |
绘制单位 | 南京大学商学院 |
更多格式 | 高清、无水印(增值服务) |