《续表3 高管的货币性薪酬与股权期权对企业绩效的影响》

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《双重股权公司中双重身份高管的薪酬安排——激励还是自利》

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注：括号中报告的是经异方差调整的t值，*、**、***分别表示在10%、5%和1%统计水平上显著。下同。

上述检验表明（见图1）：同股同权公司更偏好使用股票期权作为长期激励工具，但不论期限长短和数量多少，其货币性薪酬和股票期权均有效促进了企业绩效的提升，即同股同权公司的薪酬激励计划十分有效。反观双重股权公司，其给高管发放了较高的货币性薪酬，但高薪却出现激励无效的现象，甚至对市场绩效有不显著的负向影响；而股票期权虽较低却能有效促进企业绩效。本文的研究发现基本不支持管家理论，而支持了代理理论和企业理论。后文将以上述两个理论为基础展开进一步讨论。